证券市场线_证券市场效率形式解析

提到证券市场效率，最为著名的，也最有影响力的要数诺贝尔经济学家法玛所提出的有效市场假说了。

有效市场假说(Efficient markets hypothesis)就是指:如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志，其一是价格是否能自由地根据有关信息变动而变动，其二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。

根据这一假设，投资者在买卖股票时会迅速有效地利用可能的信息。所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中，因此根据这一理论，股票的技术分析是无效的。后人在这个基础之上，认为有效市场假说在现实当中是很少存在的,从而提出了有效市场的三种形式。

这三种形式包括:

1. 弱势有效市场假说(Weak Form Market Efficienty)

该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等。

推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

2.半强式有效市场假说(Semi-Strong-Form Market Efficiency)

该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预侧值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。

图2-46价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息

推论二:如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

3.强式有效市场假说

强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。

根据这种有效市场分类，如果说我国的股票市场是完全有效的，那么我国所有的投资者都没有必要去分析股票，也没有必要去进行技术分析，只需要根据基金来进行买卖即可。而且也只有基金这些按照市场风险来进行配置的资产，才能够获得与市场相适应的风险报酬。但是，实际上并非如此。根据很多学者对中国股票市场的检验，认为我国的股票市场是一个介于弱式有效市场和半强式有效市场之间的。在这样的市场下，对公司进行基本分析就显得尤为重要。因为，如上所述，在弱式有效市场条件下，我们完全可以通过公司的基本面分析来为我们的投资创造额外收益。如果能够通过公司的财务报告发现公司的价值，那么就能够利用这些信息赚取超额利润。所以，我们一贯认为，价值投资是最为简便易行的投资理念，也是最容易获得成功的投资理念——因为这个市场并非完全有效。