[叶檀财经]叶檀:市场小心了！监管风暴又来了：银行、信托、资管私募一个都跑不掉！

国内

01、楼市调控差异化明显 年内一线城市房价下行压力仍存

新年伊始，楼市调控继续走向“精准化”。近期，多城相继调整购房政策，如南京、郑州、长沙、武汉等多个二线城市配合出台人才引进新政，降低外地人才落户和购房门槛，以保障合理住房需求。展望2018年，不同城市的差别化调控还会继续。一线城市由于土地供给的增加结合限购、限贷等政策的不松绑，预计房价下行压力依然较大。(证券日报) 

檀评

首先可以肯定的是，多个城市房地产调控政策出现调整并不意味着楼市调控松绑，而是应该视为房地产市场分类调控，或者说精准调控的进一步深化。从目前来看，北京等一线城市的房贷利率的持续走高、房地产供应量正在加大、长效机制正在逐步完善，这都将给一线城市的投机、投资性需求入市造成压制，2018年，一线城市房地产将继续呈现“去杠杆化”进程，总体将呈现“价跌量涨”的状态。房地产成交会较去年末有所恢复，但价格会呈现平稳下跌格局。

02、非标融资最后一个生门被堵死 借贷型私募基金叫停新增

继资管产品对接银行委贷模式被进一步收紧后，通过私募基金开展融资类业务的监管标准也在提升。21世纪经济报道记者获悉，中国证券投资基金业协会(下称中基协)1月12日在一则产品备案须知上强调，对于部分不属于私募基金范围的情形，将不再办理备案申请。(21世纪经济报道)

檀评

据上述须知明确指出，私募基金的投资不应是借贷活动。同时其明列了多种不符合“投资”本质，有借贷关系嫌疑的私募基金模式：一是底层标的为民间借贷、小额贷款、保理资产等借贷类资产或收(受)益权；二是通过委托贷款、信托贷款等方式从事的借贷活动；三是通过特殊目的载体(SPV)、投资类企业等方式变相从事上述活动。这将进一步遏制通过私募基金形式开展非标融资业务的方式。资管产品和借贷业务的关系正在被一点点剥离。

03、暴跌股背后的信托朋友圈：云南信托华宝信托魅影频现

近期，多只被信托计划抱团持有的个股均出现暴跌乃至跌停走势；查看上市公司的股东名单，其中“云南信托”的出镜率最高，但这家信托公司从2013年以来业绩和行业排名均出现下滑，此外，“华宝信托”系产品也多次踩雷。(证券市场红周刊)

檀评

“投顾+信托”通道的模式是导致上述现象的元凶，这一模式存在监管漏洞。自2017年年底以来，监管层多次发布法律法规，意在打击通道业务、堵截违规资金进入股市的路径；监管压力下，信托计划、尤其是加了杠杆的信托计划，要么到期终止、要么提前结束，退出时的抛压也将传导至二级市场。而信托公司自2017年以来普遍出现增资举措，也是为应对风险所致。

04、银监发4号文解读：风雨比想象来的更猛更久

风雨比想象来的更猛更久】1月13日，银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(银监发〔2018〕4号文，以下简称4号文)，在细节操作层面，4号文附件2《2018年整治银行业市场乱象工作要点》，从8个维度，22个方面全面展开，对整治乱象工作进行部署。

檀评

与2017年“三三四十”摸底式、询问式的监管要求不同，4号文对乱象的整治工作是有备而来，不设过渡期，整治随即开始。按照4号文的描述，2017年整改工作是官方认定开启日期为5月10日，但是考虑当时市场对监管尚未“适应”，机构情绪极为悲观，银监会在通气会上作出了相对柔和的表态，并对自查报告的提交进度给予了一定时间的宽限，但是2018年4号文在时间要求上则更为果断。

首先要求机构结合17年治理工作结果、对照18年工作要点进行问题和风险的梳理，银行业金融机构和监管部门就问题和整改情况进行评估，形成“整改-评估-整改”的工作机制。其次，要求银行业金融机构即查即改、各级监管机构开展现场检查、银监会各机构监管部和各银监局加强督导指导。再次，明确评估报告和整改工作报告的提交时间和报告内容。最后，要求银行业金融机构、各级监管机构、各级纪检监察部门依法严肃处罚问责，切实落地整改要求。从报告提交的具体时间安排来看，整改工作每半年上报一次，并将贯穿2018年全年，监管的影响也将继续成为影响市场的主线。

05、银行业乱象咋就那么多？

2017年以来，银监会开展了“三三四十”等一系列整治银行业市场乱象的行动，取得了不少成果。但乱象整治不是一蹴而就的，而是项永久工程。所以，银监会升级了原来的整治工作，把前前后后各种整治要求，汇总梳理成了《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(银监发〔2018〕4号)，袭击了这个周末。

檀评

国信证券王剑认为：银行经营，本质是要平衡收益与风险，不能为了赚钱而过度追逐风险。可惜，在欲望驱动下，古今中外，总有那么一些胆特别肥的银行，为了追逐盈利而过度拥抱风险，最后倒闭。监管的根本目标，是遏制住银行为了逐利而过度拥有风险，确保稳健经营，遏制银行们的加杠杆、降信用、加错配等行为。但是，在金钱的诱惑下，总有那么些银行，通过种种手段，美化监管指标。监管层与银行之间猫和老鼠的游戏，可能永不停息，很难有大功告成的那一天。要想阻止它们这么做，内在的只能不断提高银行人员们的责任感，外在的则只能依靠监管干部们永不懈怠的严查严管。

国际

06、2年期美债收益率突破2% 为金融危机来首次

美国12月核心CPI同比增幅创11个月新高，投资者预计美联储将如期收紧货币政策，周五两年期美债收益率上涨，突破2%关口，为2008年金融危机以来首次。

檀评

核心CPI和销售数据的强劲，显示出美国通胀率正在攀升，进一步佐证了美联储的看法，也令今年加息三次显得更为可行，目前市场对美联储三月加息的预期已经达到87%。两年期美债收益率已经连续六个季度上升，这是自2000年以来最长的一次，美联储如果继续提高利率，这意味着两年期收益率可能有更大的上升空间。长短端美债收益率曲线扁平化，是目前华尔街热议的话题，主流分析一致认为，这一趋势将在今年继续持续，美联储后续加息举措，税改落地都是潜在的推动因素。但是，何时形成倒挂，或者会不会形成倒挂都成为争论的焦点。

07、“粪坑移民”言论再掀波澜 特朗普的大嘴可能导致美国政府“关门”

美国国会议员们新年面临的首要议题是如果避免联邦政府在1月19日关门。如今距离政府“关门”只剩5天时间，但总统特朗普的“粪坑移民”言论在掀起外交风波的同时，进一步加深了国会两党的分歧。

檀评

目前美国国会两党一致同意提高预算上限，但在哪些领域提高开支存在诸多分歧，且这些分歧依然没有弥合的迹象。部分共和党人认为，只要在临时拨款法案中增加延长儿童健康保险计划的拨款，民主党就会被迫签署这份法案法案。但民主党在移民问题上将面临更大的压力，特朗普的“粪坑移民”言论可能激怒民主党，给了他们更多不再妥协的理由。当前国会两党在可能酿成政府停摆一事上互相“推锅”，Axios援引美国共和党高官的话称，目前白宫和国会互相憎恨。

08、港股迎来20年最大变革 香港分羹新经济最大风险在哪儿？

港交所迎来近20多年以来最大的一次制度变革，允许同股不同权，规则调整会在今年一季度敲定细节并经过咨询程序后落地。同股不同权的分层股权结构给予了企业家巨大的发挥空间，投资者更应警惕制度缺漏

檀评

以同股不同权为代表的这次改革，可以说是香港市场企业家对资本的巨大胜利。相对于美国来讲，中国香港市场上既没有美国证监会的严密调查，也不存在集体诉讼制度，更没有渗透到生活方方面面的健全的信用制度。在这种情况下，拥有了空前权利却无相应制约的企业家的表现值得投资人警惕。香港市场号称散户的坟墓、机构的摇篮，在上市公司权力空前集中的环境下，建议大家不要把鸡蛋都放在同一个篮子里，分散投资。

09、FAAMG屡创新高 但美股科技股今年还能领涨么？

周五，亚马逊、谷歌等美股科技股再度创下收盘纪录高位，但科技股在今年能否领涨美股，市场仍存忧虑。

檀评

随着特朗普税改落地，科技股主导市场的“江湖地位”受到挑战。科技部门的有效税率原本就偏低(仅有19%，而标普500指数对应指标则达到26%)，意味着其从税改中所获收益甚少。除了税改，全球对于科技巨头的监管也成为一大关键因素，未来对于科技巨头的监管将日趋严格，同时欧盟地区GDPR的采用也会对巨头构成冲击。过去一年，整个基金界都买进了科技股。13F文件披露的信息显示，大盘股基金去年给到科技股的配置资金多次创出历史新高。考虑到科技股2017年在标普500回报率高达38%，可以想象，一旦这类交易如果开始平仓或减仓，可能会是剧烈和痛苦的。

10、比特币交易越来越“疯狂”：近两成活跃投资者曾经“刷卡买币”

借贷服务平台LendEDU对672名活跃的比特币投资者进行了调查。调查结果显示，33.63%的受访者曾经使用借记卡来购买比特币；18.15%的人使用过信用卡来获取资金并购买比特币。18.6%的人使用过ACH银行转账系统，13.39%的人使用过银行电汇方式。

檀评

超过一半的受访者使用借记卡或信用卡来为账户充值并购买比特币。而交易比特币的虚拟货币交易所将对使用信用卡或借记卡的投资者账户收取转账费用。最大的加密货币交易平台Coinbase在用户使用信用卡或借记卡入金时收取的手续费高达3.99%。对于相当一部分投资者来说，这并不是最经济合算的做法。而更令人担忧的是，超过20%的比特币投资者在购买比特币后没有还清其信用卡账单，使用信用卡并承担债务来增加比特币的财务杠杆，利用比特币剧烈的价格波动进行投资，既可能给投资者带来巨额回报，也可能让投资者陷入无法偿还的债务中。

沪指创本世纪最长连涨纪录！超牛行情不可辜负 该买什么股？

中国股市沸腾了！壮哉我大A股，沪指创罕见“11连阳”！而这一奇迹，仅在26年前见过一次。也就是说，沪指录得11连阳，创出本世纪以来最长连阳纪录。这罕见一幕，背后有何深意？

从2017年12月28日至2018年1月11日，沪深两市个股累积收益跑赢上证指数的个股有1422只，累积收益跑输上证指数的多达2021只。

华泰证券认为：三因素弱化短期经济波动影响，股市上涨可期。第一，未来3年的经济增速移动平均值波动幅度小于当期波动，并且未来3年经济增速移动平均持续向上，A股估值有望持续向上修复；第二，供给侧改革等措施一定程度上抑制了企业再投资，使经济缺乏弹性，预计对应后期经济下行幅度有限；第三，盈利增速截至2017Q3仍稳健且为正，市场即便短期内存在小幅的估值下行压力，但拉长投资周期，相当部分可通过盈利的增长抵消，因此，预计股市整体下行空间更加有限。

美国CPI和零售销售双双向好 美元短暂上涨后再度下挫

周五(1月12日)美国商务部的12月零售销售报告显示，尽管0.4%的环比增速略低于预期，但该数据实现了连续第4个月环比增长。2017年全年美国零售销售增长4.2%，为近3年最大涨幅。与此同时，美国劳工部公布的报告显示，美国12月核心CPI同比增幅为1.8%，好于预期的1.7%及前值1.7%。

美联储(FED)认为核心CPI剔除了食品和能源等价格波动较大的商品，是衡量通胀水平最好的指标，并一直以通胀达到2%为目标。12月通胀进一步接近2%，也大大增加了美联储今年3月升息的概率。

2018年的第二周，美元兑大多数货币均处于挣扎中。本周稍早有报道称，中国将放缓或停止购买美国国债，导致美元应声走软，但随后中国官方的辟谣助美元恢复了某种程度的反弹，与此同时，美元/日元也遭遇了日本央行(BOJ)的“迷你缩减恐慌”。此外，周五(1月12日)公布的美国通胀数据也未能给美元带来提振，美元在短暂上涨后很快扩大跌势。

周五(1月12日)欧元/美攀升至1.22关口上方，为3年来首次，触及2014年12月以来高位1.2217。因市场对欧洲央行(ECB)准备逐步缩减其大规模货币刺激计划的预期升温且德国组建执政联盟谈判取得进展。

油市方面，本周美国WTI原油和布伦特原油也双双收涨。美国WTI原油2月期货当周收涨4.82%，布伦特原油3月期货收涨3.24%。

股市方面，本周到目前为止，美国股市延续2017年的势头。标准普尔500指数和纳斯达克指数今年只收低了一次，而道琼斯指数仅下跌了两次。2018年迄今为止，主要股市至少上升了3.5%。本周道琼斯指数表现优于纳斯达克和标准普尔500指数，涨幅为2%。本周欧洲股市也收于积极区域，泛欧斯托克600指数收涨0.31%，斯托克600指数收涨0.29%。