【yc价值投资的博客】“价值投资”是块遮羞布对2018年股市可谨慎乐观

本周当大盘反弹至3322点后，在大盘股和白马股汹涌杀跌下，上证50、沪深300、上证指数和创业板再度收出周阴线。如何看待近期大盘指数的剧烈调整？国家队为什么放弃护盘？为什么市场杀完小盘股后又杀大盘股呢？

“价值投资”是块遮羞布，对2018年股市可谨慎乐观

一、蒙着“价值投资”画皮的“价值投机”

今年以来，A股市场叫得最响亮的口号就是价值投资，确切地说就是按低市盈率选择股票。但是，正是从11月中旬开始至今的整整1个月，国家队和各路机构却从大盘蓝筹股中疯狂出逃，导致了上证指数相继击穿3400点、3300点两个平台，创出3254点的新低，中小盘股跌幅更是惨烈，使整个市场处于恐惧之中。

铁一般的事实表明：所谓的“价值投资”，不是美国股市的养老基金、保险基金、著名投行以及巴菲特、比尔盖茨等战略投资者那样的以分红为目的的中长线投资，而只是为了博取差价而疯狂炒作的“价值投机”。

第二，所谓的“价值投资”，是为国家队救市资金解套获利的一次特殊的成功运作。据东方财富网统计，今年沪深两市市值增加了3.92万亿元(不计新股)，人均盈利2.94万元。而实际上，这新增的3.92万亿市值，全被19只超大盘股所囊括，即中国平安，工商银行、贵州茅台、建设银行、招商银行、顺丰控股、海康威视、农业银行、美的集团、中国人寿、五粮液、中国银行、中国太保、中油资本、中国神华、格力电器、万科A、上汽集团、京东方A。其中，仅中国平安、贵州茅台、工商银行、建设银行四只股票所增加的市值，就达2万亿。而上述股票基本上就是国家队的重仓股，据悉，单国家队就盈利了1.2万亿。

第三，所谓的“价值投资”，是为周期性的传统产业的大盘股唱赞歌，而对新兴产业股加以排斥和打压。反观美国股市，今年三大指数齐飞，60多次创历史新高，那是因为具有当今世界最高水平的新兴产业股、高科技股(如微软、苹果、亚马逊、Facebook、思科、通用、特斯拉等)领涨，标普500和纳指的涨幅还超过道指大盘股指数，80%以上的美股投资者都获大利。A股的所谓的“价值投资”，到底是先进，还是落后，一目了然。

第四，所谓的“价值投资”，是按低市盈率选股的机械论观点。投资股票既要看现在，更要预期未来；既要看静态市盈率，又要看动态的成长性；既要提倡价值投资，又应允许价值投机。

第五，所谓的“价值投资”，是以牺牲广大中小投资者的利益，甚至不断割中小投资者“韭菜”来实现的。例如，今年以来，3450只股票中，只有700来只股票上涨，占比不到20%，而市值大幅缩水的股票却有2700多只，占比超80%。其中1800多只股票跌破了股灾最底部2638点的价位，许多个股回到了2014年年初2000点左右的水准，这样的股市绝非是慢牛市，确切地说，应该是大熊市。

可见，凭借着资金优势集中炒作大盘股和白马股，拉升股价博取差价，杀跌出逃，这完全是蒙着“价值投资”画皮的“价值投机”，与监管层反对的“炒小、炒新、炒差”本质上无异，只不过炒作的股票在名义上好听些罢了。

二、对2018年股市可谨慎乐观

我坚信，中国经济和中国股市的未来是美好的，“面包总会有的”；风水轮流转，水往低处流；十年河东，十年河西。

1、关于防范金融风险。年末各种会议、文件都强调，2018年要把防范金融风险放在更加突出的位置。而防范和化解金融风险的最好办法，是靠改革和发展，靠股市稳中有涨。

同样，中国要化解地方债务风险，释放百万亿的资管风险，金融去杠杆、应对美联储连续加息、减税、缩表所带来的风险，也必须通过发展资本市场来解决。

2、关于新股扩容。由于2017年新股扩容出现罕见的大跃进，发行上市400多只新股，许多人认为，明年新股将会更多，我则认为数量将会有所减少。

理由之一，在发审委上面又设立监察委，对发审委员进行终身追责。在强高压之下，相信很少再有人敢铤而走险，通过受贿等腐败手段在新股审核和上市环节上放“鸭子”，发审通过率必然比今年降低许多。

理由之二，证监会主席和副主席近期多次强调，“新股审核从严”，“防止带病申报”，“ 防止病从口入，立足增量优化，从源头上提升上市公司质量”，“对不合格的企业坚决投否决票”。明年新股发行如今年一周发10只的“大水满灌”，看来是难了。

3、关于大盘股、白马股和小盘股。一方面，必须承认，今年大涨的大盘股和白马股，经近一个月的调整，多数估值尚属合理区。明年业绩仍会有10%左右的增长，明年股价还有上升空间，至少，不会出现大幅下跌的情况。

另一方面也应看到，由于美国加息、减税、缩表，以及中国推出史上最严的资管新规，金融去杠杆的任务十分繁重，加上多数银行股的业绩成长性已降到2%—5%。并鉴于大年之后是小年，大涨之后需整理的股市轮动规律，因此，明年大盘股和白马股继续大涨的可能性不大，将由今年的“领涨”品种，变为明年的为大盘“搭台”的角色。

那么创业板小盘股明年是否有大机会呢？我认为，整体性机会很难有。在小盘次新股的大小非没有减持前，在财务报表未经过几年的市场考验前，介入小盘次新股当慎之又慎。除非有个别产业符合政策取向，有核心技术、具有行业龙头地位、产品拥有较大的市场占有率、业绩能持续增长、估值在30倍左右的小盘次新股，才有介入的价值，但也不能持仓量太大。

三、明年的“新风口”将转移到中盘高成长股

我认为，转型新兴产业的中盘成长股，有望成为明年股市的“新风口”。一是业绩大幅增长、有估值优势的二线蓝筹股。二是符合国家着重强调的新兴产业，如大数据、软件信息、人工智能、新能源、高端制造、国产芯片、5G、生物医药等。三是具有外生成长性，带来业绩大增的股票。四是新零售、大消费。五是，提升到国家战略的主题实践。

以上五大类中，大多都属于新兴产业和高科技产业。其中一定会涌现出新经济蓝筹股，成为股市重大政策题材和产业发展题材，从而振奋投资者的热情。并且，这些政策题材涉及上市公司面很广，具有很大的赚钱效应，因而，2018年的股市将是“大盘股搭台，中盘股唱戏，个股热闹非凡”的局面。

但是，在选未来的“新风口”热点股时，首要条件必须是：今年的超跌、低位、低价、中盘股，并且，无论是内生成长性，还是外生成长性个股，今后一定要有良好的业绩！

四、耐心等待“冬播”时机的到来

从空间上看，从去年以来，大盘在3100点平台上收盘了102天，在3200点平台上收盘了106天，在3300点平台上收盘58天。由此推断，历经5个多月换手的3200点平台，较难被击破，3230点附近，很可能成为今年最后11个交易日的支撑点。

从时间上看，在经历了美国加息利空兑现之后，下周还需经受12月20日(下周三)银行结贷日和美国通过正式批准减税的考验，以及再下周一、周二(12月25日、26日)上市公司收回出借资金日的冲击。

在此之后，一年一度的“冬播”最佳时机便开始了。当然，提前见底的中盘高成长股，也可提前逐步逢低吸纳。