【去杠杆与金融】金融去杠杆下股民众生相

上证综指近一个月虽然下跌了200点，但个股的分化却凸显，近500只个股短短一个月中跌幅超过20%。市场内个股表现分化之剧烈、速度之快实在令人惊心动魄。

金融去杠杆尽管一直在推进，但近期有加速趋势，银证保等监管机构陆续出台措施，规范和清理金融市场过度加杠杆的行为，也引发了A股投资者“被动去杠杆”。一场不期而至的暴风雨之下，投资者的遭遇也各自不同：既有压力巨大的庄家，也有伤心欲绝的小散，既有惊弓之鸟般的趋势投资者，还有云淡风轻的价值投资者。

在这场被动去杠杆的风暴之下，决定投资者不同命运的，并非是资金量的大小。追热点加杠杆的投资者即使有上亿元的资金量，也会在下跌中分分钟被剿杀；个股基本面全无，却指望资金维系股价的操盘者即使资金量再大，也难逃爆仓的命运，个股闪崩之下多少庄家已输得精光。

决定投资者命运的恰是投资组合的强弱。没有人会知道何时会飞出“黑天鹅”，没有人知道何时会风雨骤起，但投资者唯一能把控的是自己的投资组合，只有当你的投资组合是稳健的、强韧的和反脆弱的，才能在风暴来临之际和黑天鹅起飞之时，云淡风轻泰然处之。

加杠杆炒概念——苦恼的跟风小散

4月份最耀眼的主题便是雄安概念，“千年大计”的高度让部分长期习惯于炒概念的投资者热血沸腾，老刘也毫不例外。“千年大计啊，这是今年唯一确定的赚钱机会，是填平前期亏损的良机啊。”老刘曾信心满满地号召身边的朋友买入雄安概念。老刘在2015年夏天之后的巨震中损失惨重，他太急于扳回损失了，便满仓外加一倍杠杆高位追入雄安概念京汉股份。但不幸的是，京汉股份打开涨停板之时，便是连续下跌的开始，京汉股份在短短6个交易日中跌幅接近30%，杠杆此时成为了放大损失的魔鬼，老刘的亏损高达六成。

4月份炒概念曾一度再起，航天军工、一带一路等概念再度活跃，但炒概念终究是一场击鼓传花的游戏，概念雄起之后必然一地鸡毛。在金融去杠杆的背景下，投资者风险偏好降低，大部分炒概念的股票都演绎了快速冲高回落的走势，受益者是前期埋伏资金，后追入者只能高位站岗，如老刘这样受伤严重的投资者并非少数。

追涨杀跌外加放大杠杆的做法，无异于割肉式投资。老刘在2015年中期资金量一度达到300万元，但截至目前仅剩下不到30万元，心灰意冷的他决定拿着仅剩的钱回老家去炒地皮。

闪崩背后——“庄家”被逼出局

近期部分个股出现闪崩走势，在没有任何利空消息面之时，突然个股出现连续两到三个跌停板，如漫步者、龙溪股份、锦龙股份等，走势可谓步步惊心，闪崩的背后可能正是某些长期盘踞于这些股票的大户正在认亏出局。

“这些个股成交本来就极度清淡，如果某个资金量稍大的投资者进行减仓，个股就只能连续跌停了。”深圳某资深私募人士坦言，在当前银证保全面去杠杆的背景下，这些大户也被迫跟随去杠杆，在外无援军内有严监管的环境下，这些大户只能选择“一字断魂刀”式下跌减仓。

深圳某券商营业部负责人说：“我们近期一直在劝我们的投资者一定要多看少动保守投资，因为很多小盘股的场外融资资金量依然很大，在被动去杠杆的过程中，这些资金被迫减仓，如果贸然买入一只个股，很可能就踩中地雷。”

轻仓防守——“老炮们”也不轻松

老王管理着一家规模不足10亿元的私募，他特别善于防守，并在2015年夏天的巨震中保全了大部分牛市的果实，赢得了客户的信任。但今年以来，老王也感受到了来自投资者的压力，因为轻仓防守也就意味着收益也少，而漂亮50走势强劲，无形之下压力就来了。

管理过大资金经验丰富的老王并没有料到蓝筹股涨幅如此强劲，置自己于进退两难境地。“买蓝筹吧，估值洼地已经被填平；买成长股吧，又怕一不小心踩了雷。只能在行情向好的时候，赚点趋势上涨的钱，幸好动作快每次都有收益，但收益少也面临着客户压力。”

老王在过去多年A股的市场中如鱼得水，但这些“老炮们”当前过得并不轻松，部分小私募纷纷酝酿关门转让。老王也在考虑做出投资策略的改变：“市场在改变，我们或许应该沉下心来研究个股，而不是将精力花费在趋势研究上，眼光应该放得更长远，才能获取大的收益。”

云淡风轻——价值投资者迎来春天

在这轮去杠杆的暴风雨中，最为淡定的当是价值投资者。上证综指再度跌破年线，明达资产总经理刘明达笑言：“反弹就在眼前。”当然他所指的反弹并非指数的反弹，而是价值股的反弹。

刘明达一直是蓝筹股的拥趸，即使在2015年夏天的巨震中，他也坚守仓位。刘明达的投资逻辑相当清晰明了，他早在2014就提出了“蓝筹稀缺”论：未来小市值公司稀缺的逻辑不复存在，权重蓝筹股具有稀缺性，市场不可能再造一个贵州茅台，不可能再造一个招商银行，也不可能再造一个平安保险，蓝筹股应当享受一定的估值溢价。因为这些公司的行业地位牢固，既能享受行业集中度不断提升的好处，同时也具有很好的流动性。这点对保险资金、养老资金等大资金而言非常重要。

深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌表示，金融去杠杆并不会影响蓝筹股的持股信心，基本面与股价不相匹配的个股面临着重压，回归是正常现象，但蓝筹股不会因此而下跌。“A股正在从‘庄家投机’时代，回归到‘价值投资’时代，老实人的春天来了，去杠杆严监管奠定了未来中国资本市场的长治久安。”但斌说。