招银国际电话|第60招：国际金融市场的影响

第60招：国际金融市场的影响

【国际金融市场与证券市场的相互关系】

国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。这些市场是一个整体，各个市场相互影响。证券市场仅是国际金融市场中的一部分。国际证券市场受其他市场影响，其对一国证券市场的影响可以通过该国国内其他金融市场的传导进行。

随着经济全球化和金融市场一体化进程的加快，一国经济形势和金融市场的动荡都会对相关国家产生直接或间接的影响。中国自加入WTO以后，资本市场逐步开放，尽管目前人民币还没有实现完全自由兑换，证券市场相对独立，但由于经济全球化的发展，中国经济与世界经济的联系日趋紧密。自2007年开始的美国次贷危机引发的金融海啸，对全球经济和金融市场产生了巨大的冲击，而国际金融市场的剧烈动荡会通过各种途径传导并影响到中国的证券市场。

【国际金融市场影响中国证券市场的三种方式】

1．国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场

从趋势上看，由于中国经济的持续发展，人民币渐进升值对股票市场的影响主要体现在：其一，将全面提升人民币资产升值，对内外资投资中国资本市场将产生极大的吸引力，特别是伴随金融业的全面开放、合格的境外机构投资者（QFII）投资额度放宽、市场扩容和金融衍生工具的增加等，我国资本市场正在迎来一个加速发展的时期。其二，拥有人民币资本类的行业或企业将特别受到投资者的青睐，比如零售、商业、房地产业、金融业等。这些行业在2006年和2007年伴随人民币升值，成为股指上扬的龙头。

2．国际金融市场动荡通过宏观面间接影响证券市场

改革开放以来，中国国民经济的对外依存度大大提高，国际金融市场动荡会导致出口增幅下降、外商直接投资下降，从而影响到经济的增长率。宏观经济环境的恶化导致上市公司业绩和投资者信心下降，最终使证券市场行情下跌。其中，国际金融市场动荡对外向型上市公司和外贸行业上市公司的业绩影响最大，对股价的冲击也最大。

国际金融市场的动荡对中国证券市场的影响并不是单向的，而是一个双向的关系。2007年2月27日，A股指出现有史以来最大的单日下跌，跌幅超过8%。股指大跌次日波及全球各国（地区）的股市，几乎无一幸免，美股大跌近400点。在全球金融市场上，可以说是一次不小的股灾，被称为“黑色星期二”。德国媒体以“中国打喷嚏，全世界感冒”来形容当今中国的经济影响力。随着中国证券化率的不断提高，中国股市对世界金融市场的影响将会变得越来越大。

3．国际金融市场动荡通过微观面直接影响中国证券市场

随着中国经济实力的不断壮大，国内企业的国际竞争能力也在不断增强。一些大型企业最近几年通过跨国兼并参与国际竞争。国内主要上市公司通过购买境外企业的股份，以达到参股或控股的目的。另外一些大型上市公司通过购买境外企业债进行组合投资以期保值。国际金融市场的动荡造成境外的股票和债券价格大幅度缩水，严重影响了上述公司的利润和年终业绩。

2005年股权分置改革后，包括中国石油在内的许多大型国有企业陆续在内地A股市场上市。该类公司目前在国际上具备较强的竞争力和资本扩张能力，它们在境外的投资直接受到国际市场的影响。2007年年底到2008年年底，此类公司境外投资受国际金融市场的影响导致股价下跌并直接对A股产生巨大的影响。这一新现象表明，国际金融市场动荡已经从原有的通过宏观层面的间接影响深入到从微观层面直接影响内地的A股市场。所以，对境外市场的研究比以往显得更为重要和迫切。

【A股与H股的关联性】

随着改革开放，尤其是加入WTO以来，内地与香港在经济发展上的关系日益密切，反映在证券市场就是A股和H股关联性不断加强。从历史上看，A股和H股的相关性系数在0.6到0.7左右，但2006年以来，两者的关联性却在不断上升，一度超过了0.9。正因为香港作为一座国际化的金融中心与国际金融市场有紧密关联性，国际金融市场动荡会通过H股影响到A股市场。

随着证券市场日益开放，A股与H股的关联性还将进一步地加强。

（1）股权分置改革的顺利完成将加速A-H股价值的接轨进程。一方面，从公司的价值评估角度看，股权分置改革有利于优化上市公司的治理结构，降低风险溢价和资本成本，提升H股的估值水平；同时，股权分置改革后上市公司的并购、重组行为也将使其更具有投资价值。另一方面看，股权分置改革为A股带来的自然除权效应促使A-H股的价格逐渐接轨。

（2）随着QFII和合格境内机构投资者（QDII）规模的不断扩大，无论是A股对H股的溢价，还是H股对A股的溢价，在套利机制的作用下都趋于消失，使得两者股价逐步融合。

（3）国家有关部门既支持具备条件的国有大型企业通过规范改制实现境内外上市，又鼓励国有H股回归A股，将使更多的大型上市公司同时出现在A股和H股市场。一般来说，由于此类上市公司的权重较大，也会促使A股走势与H股走势趋于相似，使两者的关联性不断得到加强。

【国际金融市场动荡带来的时机买点】

从上面论述中可以看到，国际金融市场与国内A股的联动性日益增大。在此大背景下，交易者在仔细研究国内证券市场走势的同时，还应对国际金融市场有一个相对综合和全面的把握，将国际金融市场的运行与国内市场进行一个有机的结合才能扩大胜算面。

在具体时机选择上，应该选择内外市场联动的机会，特别是国际金融市场处于下跌末期或趋势上升过程中时，再寻找国内A股市场的低点进行介入是最为有利的获利时机。如此有机结合，等于选择了一个相对稳定的国内外市场大环境。

【实例剖析】

如下图所示，2011年7月7日到2011年10月21日上证指数（1A0001）日K线运行图。

国际金融市场与A股的影响越来越大

由上图可知：

•　2011年8月间，国际金融市场受欧债危机影响而大幅下挫，特别是道琼斯30种工业股票指数更是在短期内下跌达15%。

•　2011年8月18日，因对美国经济数据的疲软及欧洲债务危机蔓延至金融机构的担忧，昨日再度引发欧美股市全线暴跌：道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日跌472.15点至10938.06点，跌幅为4.14%；标准普尔500种股票指数跌51.97点至1141.92点，跌幅为4.35%；纳斯达克综合指数跌117.50至2394.59点，跌幅为4.66%，欧洲市场方面，德国法兰克福股市18日尾盘大幅跳水，主要股指DAX指数跌幅超过6%；法国CAC40指数周四收盘下跌5.5%。

•　国际金融市场的下跌传染到了A股上证指数，伴随着投资者对中国内地经济的担忧而导致了A股持续下跌，形成了一个不大不小的熊市行情，最低下探到2012年初的2132点。

•　在看待此类影响时必须注意正确区分外盘的短期和中期影响。根据短期走势去判断中期市场格局，这是研判市场趋势时的大忌。

•　短期再强，未必可以据此认为中长期也会大好；反之，短期走势恶劣，也不一定意味着中长期市场趋势也很严峻。