可持续增长率计算
可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率。经营效率是指销售净利率和资产周转率；财务政策是指股利支付率和资本结构。
可持续增长率是保持目前财务比率（包括资产负债率）的增长率，按现有财务结构增加借款，即按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。
一般来说，可持续增长率基于以下假设：
（1）公司不愿或者不能筹集新的权益资本，增加债务是其唯一的外部筹资来源。
（2）公司打算继续维持目前的目标资本结构。
（3）公司打算继续维持目前的目标股利政策。
（4）公司的净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息。
（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
可持续增长率的假设条件基本上符合大多数公司的情况，一般公司不能随意增发新股，在我国证券监管部门对于上市公司增发新股有严格的审批程序，而且两次增发之间也有一定的间隔年限。另外，经营政策对公司而言一般不会轻易变动，所以这个指标代表企业一个适宜的发展速度。
而为了有效使用可持续增长率，应注意：
①目前的财务结构应是合理的或者是最佳的；
②销售增长率很可能或基本肯定能够实现；
③合理安排负债项目内部结构，结合资本供求状况、利率水平变化，灵活运用短期性融资方式，保持负债资金成本稳定；
④有效降低产品成本和期间费用，保持用息税前利润计算的销售利润率的稳定。
可持续增长率的基本公式：
可持续增长率＝权益报酬率×收益留存率
由于权益报酬率的重要作用，在实际应用中经常把可持续增长率公式扩展成包括那些影响企业增长率的多个变量的一项表达式。权益报酬率是杜邦等式和可持续增长率公式中的一个共同因素。所以可以把两个等式结合起来。
通过这种方式，可得到可持续增长率的扩展公式：
可持续增长率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率÷（1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率）
或：
可持续增长率＝权益报酬率×收益留存率÷（1-权益报酬率×收益留存率）
从可持续增长率的扩展公式中可以看出，下面4个因素对企业持续增长能力有重要影响：
销售净利率。该因素用来度量经营效率对企业增长能力的影响。销售净利率的提高将会增强企业从内部产生现金的能力，从而提高企业增长率。
总资产周转率。该因素用来度量资产使用效率对企业增长能力的影响。企业总资产周转率的提高会增加单位资产所产生的销售收入。这样会减少企业在销售增长时对资产的需求，从而提高企业增长率。
权益乘数。该因素用来度量融资策略对企业增长能力的影响。企业如果在融资策略上加大财务杠杆，提高权益乘数，会使额外的债务融资成为可能，在公司的净利率可以涵盖负债的利息的条件下，会提高企业增长率。
收益留存率。该因素用来度量股利政策对企业增长能力的影响。企业在制定股利政策时，降低股利支付率，会提高收益留存率。这样会增加内部权益资本来源，从而提高企业增长率。
【例5-1】某公司2006年度财务报表主要数据为：收入5000万元，税后利润500万元，股利200万元，留存收益300万元，负债5000万元，负债及股东权益合计为10000万元。假设该公司2007年可以保持2006年的经营效率和财务政策。产品能为市场接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，不准备发行新股。
则：
可持续增长率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率÷（1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率）＝60％×10％×0.5×2÷（1-60％×10％×0.5×2）＝6.38％
【例5-2】某企业2003年度的财务数据见如下：03年净利润为1200万元，本年留存收益为1180万元，期末总资产为21000万元，期末所有者权益为12000万元，年度实际增长率为66.67％。
则：
可持续增长率＝权益报酬率×收益留存率÷（1-权益报酬率×收益留存率）＝（1200÷12000×1180÷1200）÷（1-1200÷12000×1180÷1200）＝10.90％。
2019-07-14 
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