也许你在想：“买入行业内最便宜的股票与买人市场上最便宜的股票相比的好处是什么？”有一些理由可以解释为何这么做是有道理的。正如我们看到的，几百万投资者厌倦了不良投资建议的围堵，和其他很多机构投资同行一样，转去投资指数基金。交易所交易基金(ETF)的投资规模已经超过了1万亿美元。
新研究显示，买入一组主要行业的廉价股会带来卓越的长期回报，任何投资者都可以使用这个方法，从而让你能够参与其中。我们的研究表明，回报会远超指数基金。尽管这种策路不会适合于所有人，但对于那些愿意投资广泛分散化的股票组合，即68个行业中每个行业2只股票的投资者而言，这种策略是有效的。
这个组合和指数基金是不同的，因为它并未包括几百只股票，而是个主要产业中的冷门股票。正如我们看到的，随着时间推移，其回报已经远超标普，指数。它可被看做类指数基金，不同的是，行业相关的投资组合具有跑蠃指数基金的长期记录。
我们的研究也表明，一旦组合已经搭建好，如表12-2所示，对于这些逆向投资股，需要做一些微调。买入行业内最廉价股，不管采用哪种行业逆向投资策略都持有而不改变组合，这种做法和持有最廉价股的绝对逆向投资策略的结果是不同的，会产生统计学意义上的某种“衰减”效果，尽管仍能跑赢市场。建议你最好每一两年调整一下组合结构。
尽管我们继续研究行业战略，但我们相信，正如前面所述，它是由情绪效应和其他心理效应引发的。
正如格雷厄姆和多德在《证券分析》中所述，企业财富随时间推移而变化，也存在于行业逆向投资策略中。行业内的落后企业经常会勒紧腰带，改善管理，千方百计提高市场份额和开发新产品，导致其业绩在一段时间跑赢市场。
然而，这些改变当然是与情绪效应相关的。分析师和投资者慢慢改变了他们对落后股的看法。现在，当企业的表现令人惊喜时，市场会用高股价以示鼓励。对于热门股而言，过程正好相反，期望过于乐观，高到即便最出色的管理团队也达不到要求。有些事总是事与愿违。
让我们从了解“为什么”转回到弄明白“如何”上来，看看另一个对你有帮助的方法。买人每个主要产业的低价股．为你打开了一个比“绝对”逆向投资战略更广阔的世界。对于后者，无论你采用哪种方法，选择的范围只能是市场中的最便宜的那20的股票。而前者可以让你的组合遍及市场中的每个行业的最便宜股票。你可以获得行业分散化投资的好处。
当大多数冷门股和产业表现低迷时，这种行业分散化投资可以防止你的业绩跑输市场。这样的话，如果一些行业，比如通讯设备或生物技术成为明星行业时，你不会觉得有被关在门外的感觉。你也不会总被定位在最不受欢迎的组别里，那样往往会在数月或几年时间里跑输市场。
尽管行业逆向投资策略的回报低于绝对逆向投资策略的回报，但它仍显著领先市场。正如我们看到的，对个人投资者甚至专业投资者来说，长期持有冷门股头寸是很难熬的，哪怕最后结果证明他们是正确的。
太多的咨询师和客户关注无用的季度投资表现，这类人的数量在上升，基金经理如果业绩落后的时间太长，容易被市场抛弃。是的，他可能会被证明是正确的，但总是为时过晚。对个人而言，争强好胜的压力是难以抵御的。这就是妨碍人们遵从逆向投资策略的首要心理压力。
2019-07-30 
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