22，1．3对高频交易和暗池的疑虑闪电交易
闪电交易是指某个交易指令的信息在提供给市场之前几秒，先提供给有关的高频交易者，这使得高频交易者有机会更正自己的报价。有人认为当闪电交易和暗池结合起来时，有可能会破坏公平竟争的市场原则。
暗池成交的增长
暗池交易的定价是基于数据汇录带的，从而避免成交价出现在市场的最高叫买价和最低叫卖价范之外的情况。这种情况长期如此，因此市场深度的大部分都存在于数据汇录带之外。随着暗池所占市场份额的增长，
这使得市场的深度和成交量越来越多地转移到敵汇录带之外。由十暗池交易不向数据汇录带提供其报价信息，提供给公众的数据汇录带上的信息越来越不能反映实际情况。随着市场的流动性被导出交易所之外，血交易所外的南场又享有不向數据汇录带提供其报价信息的特权，使得提供给公众的信息越来越不能反映实际情况。
自2003年以来，撤销的交易指令与成交的交易笔数的比率上升了3 倍（见图22．2）。高频交易者通过提供叫买价和叫卖价为市场提供了流动性，尽管高频交易者也达成了很多交易，但是他们同时也撤销了很多交易。他们提供的这种没有实现的流动件被称为报价跳动。报价跳动现像的存在造成市场深度的不确定性，会降低投资者的信心
高频交易者知道他们面临的最有力的竞争者往往来自他们的同行。每个高交易者都飠自己专有的计算力法来衡量市场深度的细微变化，这是高频交易者要关注的第一层问题。
为了竞争，交易者有必要去预测自己的交易行为可能引发的意争对手的反应，因此，高频交易者要算计的更深一层次的东西是如何基下竞争对
手的可能反应整自己的市场行为。由于大部分市场深度是由高频交易者自己的交易行为带来的，高频交易者有可能试图通过假的交易指令在市场释放烟幕弹。这样的行为会造成市场忙存在买方和窦方压力的假象。假交易指令的存在可能会使市场上的其他竟争者调自己的交易策略或变得犹豫不决。这样，高频交易者通过制造“噪声"来误导其他的竟争对手、
缓和竞争丛力，从而在市场获得更多的收益。这种行为被称为“塞单" (quote stuffing),当然，尽管存在这种情况，大多数报价的变化还是源于合法的市场行为（见图22．3 ) 。
2019-07-30 
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