【偶发空缺】偶发因素不掩主业劲增陕国投2018年仍被看好

陕国投

1月25日晚，陕国投A发布业绩快报称，尽管全年实现营收增长17.24%，但受两只定向增发股票表现不佳的影响，在可出售金融资产项下进行计提减值准备3.4亿余元，并拖累净利润减少2.57亿元，使2017年度业绩较上年下滑了27%。

市场人士认为，信托公司自营资金在二级市场上产生浮亏状态并不罕见，若所投股票本身资质优良，计提相关减值准备后，一旦所投股票出现良好表现，对2018年业绩将产生正向影响。

二级市场波动依规计提

公告显示，陕国投出现浮亏投资的股票均为2015年末通过定向增发所获，分别是苏宁环球和华邦健康。12个月锁定期结束后，这两只股票持续下跌。

跌幅较大为苏宁环球，下挫达到56.78%，较初始投资变动金额为2.1亿元左右。华邦健康则下跌39.94%，变动金额为1.2亿元。二项合计达到3.4亿余元，成为拖累业绩的主因。

中国证券报记者通过查询两只股票相关信息，基本可以印证市场专业人士“偶发因素”之说。

在苏宁环球2015年末进行的定向增发之时，共有信达证券、财通基金、申万菱信等多家机构积极参与。截至2017年三季报苏宁环球10大股东中，第一期员工持股计划合计持有5200万股，远高于陕国投所持的3700万股，显示了管理层及员工对公司的长期信心；此外，安徽省铁路发展基金、青岛城投金融控股集团、幸福人寿、中国财产保险悉数在列。

华邦健康也属同样情况。在2015年度定增过程中，共有华泰柏瑞基金、易方达基金、光大保德信、工银瑞信等明星机构扎堆进场，其中陕国投仅占10%份额。截至2017年三季度，其营业收入及净利润表现均超过行业中值。

市场人士称，具有良好发展前景的投资标的，却导致陕国投自营投资出现浮亏，应该是二级市场投资热点转换所致。随着市场人气的恢复，未来出现估值回补应该是大概率事件。

主营大增成预期关键

陕国投2017年度的主营业务其实表现亮眼，全年实现手续费及佣金净收入9.97亿元，同比大增73.39%。

信托业研究人员表示，2018年中国信托业或将迎来深度调整，主要方向为“去通道化”与“回归主业”。在这一压力下，“增资潮”已成趋势。面对这一挑战，陕国投在2017年的相关动作，实际上已为应对逆势做出了多项准备。

首先，陕国投的全国布局已近完成，目前共在16个城市建立了共计45个业务部门和10个财富中心，陕西之外的业务占比已近7成；其次，回归本源支持实体经济。2017年仅在陕西地区就提供资金384亿元(同比增幅86%)；第三，力推创新，提出了“探索投贷联动”、“介入债转股”、“积极开发PPP和类PPP业务”等。与此同时，在打破刚性兑付的预期下，陕国投财富部门正在进行客户结构的调整，加速培育浮动收益客户，这些都是信托行业的焦点所在。尤其值得注意的是，陕国投正在推进配股事宜，这也符合全行业的“增资潮”。

该研究人员认为，信托回归主业对净资本的要求非常高，陕国投成为“八大类业务”创新试点单位并取得了较大突破，一旦完成资本壮大，将形成对信托主业转型的巨大支撑。

多位业内人士分析认为，陕国投此次计提减值皆是受累于定增股票浮亏影响。因仍然持有上述股权，二级市场一旦回暖，即利于业绩表现。从更长久的预期来看，陕国投为行业调整所做的相关准备，或已从根本上为2018年奠定了基础。